时间: 2024-07-18 11:10:13 | 作者: 铸铝、铸铁加热器
2023年，公司实现营业收入47.38亿元，同比+11.2%；实现归母净利润5.79亿元，同比+10.5%。全年销售毛利率为31.33%，净利率为12.67%，基本保持稳定，全年研发投入1.90亿元，同比+48.8%，研发费用率提升至4.02%。分业务来看，公司2023年的增长动力大多数来源于LNG保温复合材料的翻倍增长，实现收入8.65亿元，同比+114.5%；公司主要的电子材料，光刻胶及配套试剂、半导体化学材料（主要是前驱体）分别收入13.04亿元、11.38亿元，分别同比+3.6%、-0.5%。在下游需求疲软、客户稼动率较低的背景下，公司通过多元化的战略布局，实现了业绩的稳健增长。
2024Q1，公司单季度营业收入16.18亿元，同比+51.1%，环比+35.3%；实现归母净利润2.46亿元，同比+42.2%，环比+148.7%。2024年以来，面板行业量价齐升，叠加LNG订单兑现，24Q1公司业绩显著增长。
前驱体是半导体薄膜沉积工艺的核心材料，公司收购韩国UP Chemical切入此赛道，目前已基本实现12英寸大客户的全覆盖，子公司韩国先科2023年收入12.31亿元，同比+4.6%。国内产能方面，江苏先科前驱体项目进展顺利，硅类前驱体实现稳定出货，High-K前驱体和金属前驱体产品也已送样验证。先科工厂的投产在实现国内前驱体材料全面自主可控的同时，有助于降低生产所带来的成本、缩短对国内客户的交期。下游需求方面，2024年存储产能利用率显著回升，AI驱动HBM需求，根据TrendForce预测，2024年HBM需求位元将成长近200%，2025年有望再次翻倍，三大存储原厂纷纷扩产。存储性能的迭代拉动前驱体用量、种类增多，产品附加值增长，公司作为全球头部的前驱体企业有望受益。
光刻胶方面，公司光刻胶产品在现有RGB彩胶、TFT正胶、CNT防静电材料及光刻胶配套试剂的基础上，2023年成功开发了OC&PS光刻胶，进一步增加了面板光刻胶的品类。先科工厂光刻胶项目在客户端验证顺利，预计24H1陆续投产。公司半导体用光刻胶也在积极研发，先进封装用光刻胶进入产线测试。此外，公司早期收购LG化学，承接了其较强的树脂合成能力，目前公司正加强光刻胶上游树脂的自主研发，产品毛利率有望提升。硅微粉方面，2023年公司硅微粉收入1.88亿元，同比-14.5%，新产品CCL及球形氧化铝已开始向客户稳定供货。产能方面，公司募投的“新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目”合计1万吨产能已全部投产，另有3.9万吨硅微粉产能在建设中，高端硅微粉有望受益于先进封装的迅速增加。电子特气方面，2023年公司电子特气收入4.39亿元，同比-11.5%，子公司成都科美特专注于氟化工高的附加价值产品，凭借公司主业强大的客户矩阵，将电子特气导入了更多半导体、面板客户的供应体系。湿电子化学品方面，2023年公司收购SKC-ENF进军该领域，基本的产品包括显影液、稀释剂、蚀刻液等，匹配光刻胶使用，产业链协同优势显著，有望成为公司新的增长点。
公司是国内首家通过法国GTT和船级社认证的LNG保温绝热板材制造商，在LNG板材方面拥有完整的知识产权和先进的生产的基本工艺与智能化产线，LNG绝缘板第二工厂已开始大规模生产，在手订单充足。2023年末公司合同负债增长113.2%至9.23亿元，主要系LNG材料客户预收增加。关键辅材方面，RSB、FSB次屏蔽膜是LNG围护系统的核心材料，长期被韩国、法国公司所垄断，公司成功研发并试生产，目前处于GTT认证过程中。基于板材业务，公司延伸到大型液化天然气运输和储存的工程安装服务，与大连船舶、招商局重工、扬子江船业等大型船厂均签署了LNG施工合同，形成了“关键辅材+保温板材+工程安装”完整的业务模式，继续扩大LNG业务的业绩增长点。
公司是国内半导体材料本土化的先锋力量，有望充分受益于电子行业的回暖及国内自主可控的持续推进。随公司先科工厂量产爬坡、LNG订单的持续交付，公司将迎来业绩的高速增长期。预计公司2024-2026年营业收入分别为68.02/85.88/106.71亿元，同比增长43.6%/26.2%/24.3%；归母净利润9.62/12.85/17.02亿元，同比增长66.1%/33.5%/32.5%。对应当前（6月11日）收盘价的PE分别为30、23、17倍，维持公司“买入”评级。
项目验证及产能爬坡进度没有到达预期、下游复苏没有到达预期、行业竞争加剧、原材料价格波动的风险。
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