时间: 2024-02-21 15:33:35 | 作者: ballbet贝博
10月第4周，美股指数多数上涨。Wind全A下跌了0.52%，成交额5.4万亿元，成交额继续小幅回升。一级行业中，电力设备及新能源、国防军工和电力及公用事业涨幅靠前；家电、房地产和煤炭等表现靠后。信用债指数上涨了0.24%，国债指数上涨了0.17%。
1.21Q3科创板业绩增速景气度虽有回落，但维持在高位，远远超出其他板块。
2.从市值结构来看，中盘股个股业绩景气度更佳。结合改善幅度和绝对增速来看，21Q2景气度较高的个股大多分布在大中市值区间，而Q3中盘股景气度更为突出，80-120亿和120-200亿是所有区间中增速扩张且绝对增速在50%以上的区间。
3.从申万一级行业来看，有色金属、电子、医药生物依然保持比较高的景气度，化工、军工、机械设备、电气设备景气度回落幅度较大。除此之外，科创板的通信、计算机及公用事业行业景气度继续维持在低位。进一步从二级行业来看，半导体、金属非金属新材料、医疗服务Ⅱ、化学制药、专用设备景气度较高，生物制品Ⅱ、航空装备Ⅱ、仪器仪表、光学光电子等景气度回落较为显著。
5.从一级行业情况去看，Q3资金主要加仓有色金属、医药生物、电气设备、计算机等行业，主要减持电子、化工、机械设备等行业。从二级行业来看，资金Q3大幅增持医疗服务、工业金属、电源设备、计算机应用、医疗器械等板块，其中医疗服务、计算机应用、电源设备等板块在Q2均为减持；而生物制品、化学制品、半导体等资金上季度增持的板块在Q3遭遇减持，电子制造则延续减持趋势。
6.基金偏好与板块业绩增速紧密相关，倾向于加配Q3高景气行业和未来可能困境反转的行业，并减持景气度走弱的行业，建议关注半导体板块预期差。
近期绿电交易、新能源运营商以及天然气涨价等话题引发了市场的广泛关注，本周我们总结了以下四个问题并做多元化的分析回答：1）绿电是否有后续交易量？2）新能源运营商的估值怎么看？3）天然气上游标的表现为什么疲软？4）天然气价格持续上涨的趋势会持续多久？
1）绿电后续交易量：供给端风光平价项目和包括水电在内的其他可交易项目有望增多；需求端企业购买绿电的需求在增加，同时市场交易频率或将逐步抬升，因此我们大家都认为绿电市场未来交易量以及交易规模有望持续增长。
3）天然气上游标的表现为什么疲软？量的层面，十四五能源双控力度不减，天然气需求或受一定的抑制；价的层面，近期国家对于煤炭市场的管控措施或引发市场对同样属于一次化石能源的天然气终端价格受管控的担忧。我们大家都认为不同于煤价的波动更多受到国内供给变动的影响，国内天然气价格受到国际气价影响更大。
4）天然气价格持续上涨的趋势会持续多久？我们大家都认为此轮国内气价上涨主要由国内需求旺盛叠加全球天然气供需偏紧，进口成本高企所致，1-9月我国天然气表观消费量达2724.98亿立方米，同比增长15.56%。天然气价格上涨趋势或将持续到明年采暖季结束。
投资建议：随着电价上浮政策的落地，新一轮电价市场化改革开启，我们预计后期各省份电力市场化交易电价上着的幅度或将持续高位，利于未来电力资源更好地回归商品属性，电力运营商估值有望重塑。具体标的方面，火电转型新能源标的建议关注【华能国际（A+H）】【华润电力】【华电国际（A+H）】；新能源运营商建议关注【龙源电力】【金开新能】【吉电股份】【三峡能源】【福能股份】等。预计十四五、十五五期间天然气需求将保持正增长，复合增速分别为6%和8%，两碳目标下未来十年增速或将得到明显抬升。本轮LNG涨价对产业链各环节影响各异，上游盈利弹性较大，具体标的建议关注【新天然气】；中游价差边际改善，建议关注【九丰能源】（与石化组联合覆盖）；下游一体化优势显著，建议关注【新奥股份】。
行业或已进入全面需求扩张阶段：目前仅为军工行业十年景气初期阶段，考虑到新型号陆续进入批产节点，行业或将进入全面需求扩张阶段。
行业以销定产特性突出，产能规划具备准确指引性，2022年新建产能将进入集中爬坡\达产期：行业内相关企业于2018年起至今纷纷进行新产能建设，多数企业将于2022年-2023年迎来新建产能共振集中爬坡\达产阶段。
我们认为，国防军工产业当前行业产能建设正处于快速爬坡期，规模效应和股权激励将不断推动行业经营改善，释放利润弹性。考虑到军工行业，产品兼具小批量、多品种、长周期特性，新增产能的释放，有利于产业链上下游打通产能瓶颈，匹配批产型号的放量和新型号批产节点，全行业将迎来产品结构优化带来的产能利用率提升（小批量、多品种影响产能调配），同时叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降（包含了固定成本的分摊减少及因制造升级带来的可变成本的下降），行业盈利能力在放量的基础上将进入持续改善轨道。
建议关注：1.产能瓶颈引出的供应格局变化机遇，叠加放量、规模效应：航发产业链为首选，航发产业链目前处于阶段为成飞放量早期，共同特点为下游产能被中上游限制，通过一般配套、重要配套进行外协制造解决瓶颈问题。环锻造-中航重机、派克新材、航宇科技；铸造高温合金及关键航发零部件精密制造：钢研高纳、图南股份；变形高温合金-西部超导、抚顺特钢；主机-航发动力。2.导弹产业：2021仅为新型号放量元年。关注元器件企业-航天电器、鸿远电子、振华科技；紫光国微；tr组件企业-雷电微力；核-国光电气；3.2022年是三年国企改革行动的收官之年，股权激励和集团内资产证券化或是主要改革方案。建议关注年内涨幅较低，利润提速提升，现金流显著改善，有望受益于国企改革的标的：航天电器、中航西飞、中行沈飞、中航光电、中航机电、中航电子、航发控制等。
悄然上涨的小金属。在全球经济活动恢复，流动性继续宽松的背景下，除了市场关注度较高的锂以外，有色金属众多的小金属价格年初至今均出现不同幅度的上涨。锰、锆、锑、钼四种小金属年初至今涨幅超过60%；镁、钴涨幅超过30%；钨、钒、锗涨幅超过20%；钛和铟分别上涨19%和12%。
锆、锑、钼、镁相关公司股票价格可能滞涨。有色金属的生产加工成本相对固定，在涨价中，拥有资源的公司能够充分享受涨价带来的利润上升，加工类公司也能够最终靠存货收益获得超额利润。按此推断，有色金属利润的增幅应高于产品价格的涨幅，假设市场环境不发生大的变化，股价涨幅理应高于产品价格涨幅。我们正真看到的小金属品种中，锆、钼、锑、镁几种小金属的相关公司涨幅等于或低于产品价格涨幅，因此股价存在滞涨可能。
国产锆英砂价格会出现大面积上涨。锆的潜力应用在于核电锆管，国内核电再次重启可能再次带来海绵锆的需求量开始上涨。建议关注锆相关公司：东方锆业（年初至今涨幅57.9%，下同），三祥新材（35%）。
锑价有望继续保持高位。建议关注锑相关企业：湖南黄金（70.6%），ST华钰（12.7%）。
钼价有望持续上涨。钼靶材大范围的应用于屏幕制造中，可能带来高端钼材料的放量。建议关注钼相关企业：金钼股份（32.4%）。
镁价不断上涨。镁主要下游为合金，大范围的应用于汽车、航空航天、电子制品等领域。汽车用镁合金正处于放量期，有望成为镁合金未来最重要的需求增长领域。建议关注镁相关企业：云海金属（9.1%）。
除中美之外，哪些国别和地区锂电储能市场增速最快？2015-2020年全球锂电储能新增装机复合增长率达到46.24%。据彭博新能源数据，近5年德国、澳洲、英国、日本是除中美外，锂电储能发展较快的区域。其中将最靠前的德国和澳洲再次细分为表前储能市场和表后储能市场对比不难发现，2015-2020年德国表后储能市场年复合增长率达到56.95%，其中锂电池储能新增装机占比自2017年已超过95%。
从市场空间来看，德国表后储能装机量与户用光伏安装户数相关，根据德国新能源研究机构EUPD预测，德国目前有1170万可用家庭屋顶，其中已装光伏130万户，累计户用储能安装30.5万户，户储对屋顶渗透率仅2.6%，假设未来5年每户平均装机10kWh，2021年增长率50%，之后每年递减5%，到2025年新增装机达到19.4GWh，新增装机数194万户，假设2021-2025年系统单价每年下降10%，对应市场容量185亿欧元。
从德国主要户用锂电储能供应商来看，包括LG、派能科技等，在锂电上游供应链方面，国内主要是磷酸铁锂电池产业链，海外主要是三元电池产业链，同时逆变器、零部件相关厂商受益。
投资建议：重点推荐PCS厂商【德业股份】、【阳光电源】、【固德威】、【锦浪科技】,LG化学、【宁德时代】及其供应链，电力熔断器细分赛道龙头【中熔电气】、继电器全球龙头【宏发股份】，建议关注薄膜电容器龙头【法拉电子】，合金软磁粉芯国内龙头【铂科新材】。
《 800V高压平台SiC应用，新能源汽车供应链的投资机会—汽车零部件》
2022年预计为国内800V电压平台发展元年，车企纷纷布局：目前小鹏汽车、广汽埃安、e平台、吉利极氪、理想汽车、北汽极狐等车企已经布局了800V快充技术，并有望在2021年底后陆续实现量产。车载电源慢慢的开始大规模的应用SiC器件，同时汉车型已经搭载SiC电机控制器、蔚来ET7也将搭载SiC电机控制器，我们预计未来SiC在高端车型的电机控制器领域渗透率将会逐渐提升。
800V电压平台下，涉及到高压的器件都要升级，提高绝缘耐压等级：我们大家都认为车载电源、电动力系统零部件最受益于800V电压平台升级，因为除去绝缘等级提升外，得益于SiC器件的应用，以及DC/DC升压器新部件的引入，车载电源单车配套价值量有望提升；而SiC器件在动力电机控制器的大规模应用也将助推其单车价值提升。此外的部件如空压机、电加热设备，元器件如电容、继电器、线束、接插件等都有望受益于耐压等级要求的提高，而单车配套价值量有所提升。
碳化硅SiC器件具有高频率、高效率、小体积等优点，800V电压平台升级也是其渗透率提升动力之一，未来将大规模应用：我们大家都认为SiC未来的应用的市场大多分布在在电动车领域，2019年SiC全球市场规模为9.84亿美元，但到2025年可达48.32亿美元，行业未来5年复合增速可达25.5%。新能源车中OBC、DC/DC、电机控制器等都已经或将大规模的应用SiC器件，ST预计52%的SiC器件将会应用在汽车领域，将会是SiC最大的应用市场。