时间: 2024-07-15 22:43:02 | 作者: 陶瓷加热器
(球形石英粉——氧化硅、氧化铝)。年初以来行业景气底部回升明显,价格开始持续回升,大多数来源于一方面行业洗牌带来一些非公有制企业产能退出,二是供给端上游锆矿资源供给紧张。,上游锆资源优势显著)。公司电熔氧化锆目前产销情况良好,氧化锆年初至今价格涨幅明显。同时纳米氧化锆产品升级,钛酸钡、抛光粉、球硅等电子级新产品逐步放量,盈利有望进一步改善。
华益ITO导电膜玻璃去年搬迁影响产能,今年复产往后将维持平稳发展,同时转型手机盖板玻璃,年产能2400万片以2.5D为主,并积极布局3D盖板;本部玻璃减薄业务扭亏为盈,产能正常发挥开始稳定供货,今年有望迎来迅速增加;TP业务(玻璃屏、film)行业竞争非常激烈,公司稳步推进高端差异化产品布局,为全产业链配套打下基础,年内有望减亏。国显经营能力强,保持快速扩张,向大尺寸(笔记本电脑)、小尺寸(手机)模组拓展,公司电子显示全产业链配套方面契合度逐步提升,未来盈利能力将进一步提升。
公司背靠中国建材集团(央企)和蚌埠设计院(研发),布局新材料+电子显示双主业,中期发展空间大;氧化锆景气底部回升,龙头受益显著,同时新产品开始放量;减薄业务开始盈利,国显继续保持迅速增加,2017年迎来业绩拐点;预计2017-2019年EPS 分别为0.45/0.68/0.90,对应2017年PE35倍,维持“买入”评级。
公司新材料业务+电子显示业务双主业发展,2016年收购模组民企国显科技并表(2015年12月份开始并表),营收大幅度增长175%;归属净利同比下降32%,根本原因是新材料方面氧化锆景气仍处于底部,电子显示方面电容屏业务亏损, ITO导电膜产线搬迁产能发挥受限,其他新产品尚处于导入期。2017年一季度,玻璃减薄业务自去年下半年转入正轨,同比有所增长;电容屏业务计划调整产品结构,进行设备改造,预计下半年能轻松实现减亏;柔性膜业务计划年内扩产,丰富产品结构,进一步拓宽下游客户。新材料方面氧化锆产销情况良好、产品升级,新产品逐步放量,使得公司营收继续迅速增加,同比增长50%,业绩开始底部回升,归属净利同比增长16%。
中恒公司(氧化锆、纳米氧化锆、硅微粉、硅酸锆)和蚌埠硅基研究院(球形石英粉——氧化硅、氧化铝)等三家子公司是公司新材料业务的主要组成部分。
电熔氧化锆:中恒公司是电熔氧化锆行业绝对龙头,在业内竞争力突出,产能接近2.3万吨(包括纳米氧化锆3000吨,电熔氧化锆2万吨),目前国内市占率达到55%。过去两年行业景气低迷时,公司氧化锆销量逆势增长(2015年销量1.47万吨,同比增长14%,2016年销量1.49万吨,同比增长1.28%,销量增长放缓,主要是老线吨产能未完全释放),去年是行业景气最差的一年,今年年初以来行业景气回升明显,价格开始持续回升(涨幅将近20%),大多数来源于供给端的拉动,一方面行业洗牌带来一些非公有制企业产能退出,二是供给端上游锆矿资源供给紧张。公司作为行业龙头(目前电熔氧化锆行业格局集中度较高,企业较少,规模较大的主要是中恒、三祥新材、东方锆业等),规模领先,竞争力突出,受益显著,尤其中恒公司是澳大利亚最大的锆英砂供应商ALUCA公司全球最大的采购商,锆资源获取稳定供应。公司电熔氧化锆目前产销情况良好,氧化锆年初至今价格涨幅明显。尽管成本端有所上升,但吨盈利亦同比改善,未来产能有望进一步扩张,继续提升市占率。
硅微粉:中恒另外一块硅微粉业务,主要使用在于水泥防渗、耐火材料领域,年销量接近1万吨,今年产销情况同样良好,将继续贡献稳定盈利。
硅酸锆:之前主要由华洋粉体运营,今年被中恒吸收合并,公司目前产能3万吨,2016年销量2.2万吨,去年由于需求不佳且成本上涨,华洋粉体净利润771万同比有所下滑。今年由于锆资源紧张,从优化配置资源角度考虑,目前公司对硅酸锆以量稳为主,但价格有所提升,并比同行业竞争对手要高,整体盈利水平在改善。
公司在氧化锆领域产品持续升级,纳米氧化锆已经正常量产,市场接受度良好,目前实际达产产能接近2000吨,主要用在陶瓷色料,汽车刹车片等活性锆领域,介于电熔锆和化学锆之间,将替代部分化学锆市场(相比化学氧化锆有价格上的优势),售价比普通电熔锆高,盈利能力也明显高出普通电熔氧化锆。今年以来产销情况良好,后续会逐步扩产。此外,未来公司在氧化锆领域会促进进行产品升级。
钛酸钡此前中试线已经通过客户认证,目前2000吨/年的产线月份即将开始大规模投料量产,后续将再进行大线认证,预计明年往后有望逐步放量,公司钛酸钡采用水热法,经过两年探索技术很成熟,产品技术壁垒高,盈利能力突出,采用原料是四氯化钛,和锆资源是同一供应商,未来发展也将具备资源优势。
抛光液公司目前布局有1000-1500吨产能,客户认证正在推进,已经有部分客户通过认证,6月份将开始投料量产,即可开始供货,今年有望贡献部分业绩;目前产品主要定位中低端,做玻璃、镜头等抛光(触摸屏玻璃、TFT-LCD玻璃),未来会逐步切入芯片、半导体等高端市场。
球形石英粉这块目前同样进展良好,主要使用在在半导体行业(集成电路的填充料),认证周期长,此前发展缓慢,今年开始经营情况开始明显好转,目前有氧化硅、氧化铝各一条产线,盈利能力较好,毛利率30%-40%;氧化铝偏高端,市场较小,目前尚未完全达产。
收购主营液晶显示模组的国显科技后,配以自身本已具备的ITO镀膜玻璃、盖板玻璃(华益公司);中小尺寸电容屏、TFT-LCD 减薄(母公司);柔性镀膜(方兴光电)等产品,公司已初步具备了显示器件的全产业配套。
华益公司2016年业绩下滑幅度较大,根本原因是ITO导电膜产线%。目前洛阳产线搬迁完毕慢慢的开始正常生产,黄山两条产线正在安装,预计今年产能发挥将相比去年有所恢复。价格这一块,目前已经接近底部水平,降幅非常有限。ITO导电膜玻璃作为传统产品,客户群、产品规格都已经较为稳定,未来将以平稳发展为主,随着搬迁后产能释放,预计业绩相比去年低点同比将有所改善。
公司去年转型布局的2.5D 手机盖板玻璃业务,已成为华为、小米等国内主流品牌手机供应商,目前设计产能2400万片,实际产能2000万片,规模比较小,但目前2.5D盖板玻璃产能行业扩张很快,竞争非常激烈,价格下降较快,公司目前正在积极布局3D盖板玻璃,后续将和TP、模组业务进行配套。
公司母公司本部玻璃减薄业务借助民企管理增效,通过设备改造,工艺改良,从去年7月份开始慢慢地步入正轨,产品良率和产能利用率逐步提升,去年开始扭亏为盈。公司目前10条减薄产线片,但结合实际切片数、客户蚀刻要求等不同实际产能低于设计产能),技术工艺采用行业领先的喷淋法,产品售价和盈利水平比浸泡法高,并能够最终靠镀膜、抛光加工更高端产品,目前已经给天马等大客户稳定供货,全年来看产能利用率同比将大幅度的提高,预计收入将保持快速增长。
由于触摸屏行业竞争非常激烈,产品价格较低,公司作为新进入者,触摸屏业务尚未实现盈利。公司触摸屏玻璃业务此前主要定位OGS,去年由于行业趋势变化,不再做OGS,但工序、设备不匹配,产能释放受到一定限制,今年进行了局部改造,后续产能释放将进一步减亏,未来有望成为公司电子显示全产业链配套的关节环节。
方兴光电柔性镀膜业务,生产线 月正式投产,月产能已达到 9 万平米,超出原有设计产能,良品率 95%以上。目前传统触摸屏film的竞争激烈,盈利空间存在限制,公司一方面布局调光膜积极推广智能窗帘等盈利性较好的产品,一方面积极储备高端触控膜。
国显科技作为民企经营能力强,2010年进入显示模组领域规模迅速做大,2016年国显继续迅速增加,收入同比增长51%,净利润同比增长38%。2015、2016年盈利承诺分别为7000万、8750万,均已超额完成。公司产品主要做中大尺寸模组产品为主,主要使用在在平板电脑、二合一电脑领域,外挂式为主,平板市场市占率已达到15%;现在公司在往大尺寸(笔记本)、小尺寸(手机)领域拓展。公司目前总产能5kk/月,其中蚌埠700k-800k/月(主要定位大尺寸的笔记本电脑市场);深圳3KK/月,另外手机1.2kk/月(去年6月份开始布局)。随着国显产品体系拓展,未来公司电子显示全产业链的配套将更加契合。目前国显旺季处于满产满销状态,后续在蚌埠国显会逐步扩产。随着产能扩张,预计2017年盈利承诺(1.05亿)预计可以达成。
公司背靠中国建材集团(央企)和蚌埠设计院(研发),布局新材料+电子显示双主业,中期发展空间大;氧化锆景气底部回升,龙头受益显著,同时新产品开始放量;减薄业务开始盈利,国显继续保持迅速增加,2017年迎来业绩拐点;预计2017-2019年EPS 分别为0.45/0.68/0.90,对应2017年PE35倍,维持“买入”评级。
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